净利润低 九州通模式受质疑

　　18日，“药业国美”九州通正式通过IPO过会，即将成为2004年以来我省首家主板IPO项目。不过，围绕着其净利润率只有约1%，对其成功过会的质疑声仍然不断。

　　根据此前公告，九州通本次计划A股发行不超过1.5亿元，发行后总股本不超过14.21亿股。

　　据介绍，九州通创立于2000年，是目前规模仅次于国药旗下国药控股(下称“国控”)和新上药，全国排名第三的医药商业流通企业。由于具有全国性渠道布局，九州通也因此成为现阶段在市场覆盖上唯一能与国药抗衡的民资药企。

　　去年，九州通销售总额达220亿元，总资产70多亿元，下属企业超过70家。由于不具备国控和新上药的国资背景和雄厚资金支持，九州通一开始就创建了“快批、快配”的非主流商业模式，其特点是毛利率较低、费用较少、库存周转速度较快和账期较短。行业内称为“九州通模式”。

　　九州通初期客户以药品批发商、药品零售商和小型医院诊所为主，这部分群体对价格敏感、现金周转需求高，九州通以现款现结的策略实现了原始积累。当1999年医药流通领域正式向民营资本放开后，九州通几乎将所有民营医院都发展成为了终端客户。

　　就在九州通成功过会之后，一份研究报告指出，“九州通模式”虽然短时期内可在医药流通领域杀出一条血路。从长期看却非常脆弱，公司利润主要来源于厂家返利，目前净利润只有1%，这样的利润来源将其置于十分被动的局面。一旦厂家政策生变，其利润就会失去。

　　对此，有不愿透露姓名的业内人士称，沟通业主要是靠规模经营，1%的净利润已不算低。而且，九州通也在不断改进自己的营利模式。

　　去年4 月，国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》，宣布国家将建立健全社会医疗保障体系，在未来三年内投入8500亿元以保障医改方案的实施。随后，九州通就成立了医院业务总部，积极拓展在高端医疗机构市场的经营业务，参与城镇、社区医疗机构的药品配送服务工作。

　　目前，九州通主要利润来源于药品及医疗器械等产品的批发与分销业务。同时，中药、原料药、药品生产、第三方物流、数据信息服务等新兴业务也成为九州通的发展方向，力争实现利润多元化，提升其盈利能力。

　　据这位人士透露，从2007年到今年一季度，九州通的主营业务毛利率和综合毛利率一直呈上升趋势，这得益于其定价策略越来越娴熟，采购成本得到有效降低和高毛利品种的销售增加等等。

　　不过，与国药、新上药、华润不同，九州通是民营企业，其扩张的步伐一直受制资金瓶颈。这使其九州通不得不谋求上市，其在海外上市未果后，转而运作在国内资本市场上市，这也是个不错的选择。

（责任编辑：刘伟霞）