医药变局中的投资机会

　　数据背后的故事：增长明确VS隐忧重重

　　09年1-2月份，行业收入和利润增长预期中出现回落，但在宏观经济冷峻的背景下，中国医药行业增长曲线相对其他行业来说是的亮丽的。但出口情况的恶化拖累行业增速。从目前的情况看，金融危机对医药行业的影响已经显山露水，医药行业也感到了瑟瑟寒意，因此其影响不容小视。数据表明，出口危机对医药行业影响正在悄然深化，后面发展的影响如何还需进一步的观察。各子行业表现良莠不齐。制剂类药品和中药饮片行业成行业增长主体，中药饮片收入增长超过70%，利润总额增长80%，是最大的亮点。未来，我们依旧看好制剂和中药饮片的增长空间。

　　政策背后的机会：静待医改VS价格调整

　　目前行业的两个焦点是静待医改和提防调价。我们认为行业在二季度的政策机会将出现在医改明确受益并且能够最大限度规避价格风险的领域。建议关注：商业流通，医疗器械，疫苗，中药独家品种。

　　估值背后的规律：整体合理VS轮动分化

　　09年二季度，随着08年年报和09年一季报的出炉，真实业绩情况会逐步披露。在行业向好趋势不变的大环境下，一线优质股的业绩若能符合市场预期，增进对09年全年的良好预期，则目前的较高估值水平有望继续维持，而二三线股则更大可能出现分化，基本面向好并达到市场预期的公司估值水平将维持，而预期未能达到预期的公司估值将回到起点。

　　策略背后的逻辑：政策受益VS业绩估值

　　我们仍然看好医药行业的长期发展趋势和医改对行业积极的促进作用，给与医药行业“买入”的投资评级。行业政策的见效是一个长期效果累计的过程，因此有一定的时滞性。所以，如果医改政策出台后，医药类上市公司的市场表现将会出现一个明显的分化。我们整体逻辑是，在行业内选择目前医改明确受益的领域，在该领域内选择具有竞争优势、明确增长和估值具有安全边际的个股。

（责任编辑：杨梅）