上药系三股发力狂奔 重组方案半年内揭盅

　　不仅上海医药，同属上药集团旗下的上实医药和中西药业也在10月末展开了上扬攻势：数据显示，10月31日上海医药收盘价4.75元，上实医药7.37元，中西药业4.49元，至截稿的12月25日收盘价为7.4元、11.28元和7.35元，涨幅分别高达55.6%、53%和63%。
　　
　　事实上，自年中上实集团入主上药开始，关于整合旗下医药资产的种种猜测就充斥市面。12月13日上药集团宣布董事长钱琎卸任的消息更是将猜想燃至沸点。12月16日三只股票全线冲至涨停。
　　
　　但根据收购报告书显示，公司将在2009年6月30日前消除目前的同业竞争。“所以目前的都只是推测，有故事有重组，的确是个资金炒作的好题材，但跟进的话成本就太贵了，远远超过基本面实际价值。”王睿坦承。
　　
　　高层人事频变动
　　
　　12月12日，上海医药召开上海市医药股份有限公司三届二次董事会会议，宣布钱琎不再担任公司董事、董事长职务。
　　
　　自上实入主上药开始，九十月份间已变动频繁：10月7日，上海医药公告称将进行第三届董事会换届选举，除原董事长钱琎仍为董事候选人外，其他7名董事会成员减少为4名，新进一名董事，原来的4人没有进入本届董事会名单之列。
　　
　　同属上药旗下的中西药业也在9月份更换了总经理和副总， 10月份董事会换届选举，更换了2名董事、3名独立董事和一名监事成员；但董事长这样级别的更换在上药系确属首次。“这至少释放着一种信号，很可能标志着上药集团整合进入一个新的阶段。”据某业内人士透露。
　　
　　当记者致电至上海医药董秘曹伟荣处时，他出言颇显谨慎：“我们只是董事长卸任了，还没换。集团重组的事真的不清楚。”
　　
　　某熟悉上海国资重组的人士对记者表示：“上海医药这次换董事长前期保密措施做得很好，事先大家都没想到。但也不算很意外，上实既然进来了，自然要起用他们信得过的人，并且毕竟此前董事长在任的时候，集团业绩并不好。”
　　
　　而传说将接替钱琎的是现任上药集团副总裁的吴建文，现任上药集团副总裁，曾任抗生素事业部总裁，上海新先锋药业有限公司总经理和上海新亚药业有限公司董事长、董事等职务。

　　“上药系”三驾马车
　　
　　“上海国资重组这块，信息太不透明了。”东兴证券李秋实感慨道，“其实目前并没有实质性的利好出来，现在一切推测也都只是猜想。”
　　
　　申银万国一份报告指出：因授权管理上药的上实集团旗下已有上实医药，因此收购完成后旗下的上海医药和中西药业将构成同业竞争。如果将上药集团工业资产装入上实医药，上海医药定位于医药商业，中西药业卖壳或整合上实其他资产将是最可行和便捷的做法。

　　恰在9月6日，上实医药宣布自动终止非公开发行不超过10722 万股股票，募集资金15.15 亿元用于购买正大青春宝等资产。虽然公司方面表示是因为环保核查未能完成，但市场人士仍将其解读为“暂时让位于集团层面的整合”。
　　
　　上海医药是我国第二大医药商业企业，主要从事药品分销、流通和制造业务。有国资人士指出，上海医药旗下具有特殊资产比如注射液麻醉牌照等，属稀缺资源，是无法从财务数字上体现出来的；并且有些特殊的药品只有制定渠道才可以经营，因此上海医药的实际价值要比账面上高，并且与集团间存在一定关联交易使得业绩具有稳健性。
　　
　　上实医药被认为是可能的工业资产整合平台，目前主营医药的开发、制造、销售、咨询和医疗器械及投资业务等。“游资和QFII比较喜欢这只股票。”一位不愿意具名的医药分析人士表示。
　　
　　中西药业被普遍看做是一个净壳，目前从事医药制剂和药机等业务：三季度净利润数字为448.4万元，同比减少68.68%，经营性现金流为-2189.95万元，基本每股收益0.02元。
　　
　　一位上海本地券商分析师表示：“目前只是做完了尽职调查，进行的已经算比较快了。审计工作应该已接近尾声，下一步应该是评估这几个公司的市值。如果中西药业壳卖掉，那么上实医药和上海医药获利；如果不卖而确定注资，中西药业自己受益，但现在老总天天忙着开会，究竟选哪个方案仍是未知数。”

　　华源进退
　　
　　除上实上药内部整合外，上药集团剩余40%的股权进退亦被视为未来重组的一大难点。
　　
　　2002年8月，华源集团耗资11亿收购了上海工投和上海华谊的各20%股权。然而连年疯狂扩张的华源集团高度依赖银行贷款，对银行负债超过250亿而被起诉。在2006年2月被华润集团全面接管。“华润当时看中的是北药和上药的资源，当时华源集团对上药集团的控股权为40%，对北药集团的控股权为50%。”知情人士说。
　　
　　2007年1月初，华润集团从华源生命手中，以20亿元的高溢价受让了北药集团50%的股权。但彼时，上海方面已经产生了把上药集团拿回来的想法，医药产业规划为支柱产业之一。
　　
　　2008年6月，整合终于迈出关键一步：上海国资委批复同意华谊集团和上海工投将手中持有30%股权无偿划转给上实集团，划转金额分别为人民币11.4亿元。划转后上海上实将合计持有上药集团60%的股权。上药集团在上海医药中拥有权益的股份为2.26亿股，占上海医药已发行股份的比例为39.69%。
　　
　　“这证明当初设计的4∶3∶3股权结构比较成功，”一位券商人士评论道，“当时政府就考虑到可能将来会把上药拿回来，这样的股权结构现在看来是很有效的，控股权现在是拿到了，但当时整合这块资产华润花了差不多20亿，所以如果说转让或者卖，都需要双方协商，这都是短期没办法做出来的。”

　　但另有市场人士指出，华源方面已经初步达成意向，不一定说很快，但肯定要买回来。主要还是看双方协商的价格，而经过一波炒作，几个上市公司的价格都起来了，对估值可能是个不利的因素。

（实习编辑：肖晓堃）