信立泰IPO过会 昔日深圳副市长变身医药新富

　　1986年下海从商的叶澄海摸爬滚打22年，信立泰药业的上市将给他带来至少18亿元人民币的巨额回报。

　　证监会9月8日发布公告，深圳信立泰药业股份有限公司(以下简称深圳信立泰)首发申请获通过。

　　公开资料显示，深圳信立泰主营心血管类、头孢类抗生素以及骨吸收抑制剂类等药物的研发、生产和销售。本次拟发行2850万股A股流通股，占发行后公司总股本11350万股的25.11%。2008年1至3月每股净资产为2.01元，每股收益0.30元。国元证券行业研究员刘斌给予其25倍发行市盈率估值，据此计算，其发行价约22.25元/股。世纪证券行业分析师张伟也给出了20-30倍市盈率的估值。

　　本次发行募集资金拟投向硫酸氢氯吡格雷原料药及其制剂产业化项目;盐酸头孢吡肟、头孢西丁钠高新技术产业化项目以及营销网络扩建和技术中心建设等6个项目，合计投资约52075.70万元。

　　伴随深圳信立泰的即将上市，其实际控制人、曾经的深圳副市长——叶澄海也将一跃成为亿万富豪。

　　副市长下海

　　根据招股说明书，截至发行前，公司总股本8500万股，包括：香港信立泰持股8121.75万股，占发行前总股本的95.55%，为控股股东;润复投资持股303.45万股，占发行前总股本的3.57%;丽康华贸易持股74.80万股，占发行前总股本0.88%。

　　其中，成立于1998年的香港信立泰并未实际从事经营业务，其股东为各持股50%的香港美洲贸易和自然人叶澄海。而香港美洲贸易的股东为自然人叶澄海和廖清清，二人各占50%的股权。

　　招股书同时显示，叶澄海与廖清清实为夫妻关系。换句话说，深圳信立泰的实际控制人即为叶澄海夫妇。

　　根据25倍市盈率的预测发行价，深圳信立泰正式登陆A股后，叶氏夫妇身家也将暴涨至18亿元。

　　这位出生于1943年的中小板新富，25年前竟然还是深圳市副市长。

　　叶的仕途也是伴随深圳的发展一步步走过来的。

　　1968年-1979年，叶历任当时的广东省宝安县宣传干事、理论教员、公社副书记、县委常委兼公社书记、县委副书记。

　　1979年3月5日，国务院批复将宝安县改设为深圳市、试办“出口特区”。

　　从1979年至1983年，叶澄海先后任深圳市委常委兼罗湖区委书记、深圳市副市长。

　　1983年-1985年，叶被提拔为广东省委常委兼外经委主任。

　　1986年，全民所有制企业改革启动。

　　这一年，叶澄海辞职下海，创立香港美洲贸易、深圳海滨制药有限公司，开始了其商旅生涯。

　　1998年，由其控股的香港信立泰药业有限公司同深圳市华泰康实业有限公司合资成立深圳信立泰药业有限公司。

　　经过几次增资和股权转让后，2007年6月整体变更为股份公司，正式更名深圳信立泰药业股份有限公司，注册资本8500万元，叶澄海出任董事长。

　　值得一提的是，其子叶宇翔是毕业于美国耶鲁大学的MBA，曾任惠普电脑商业策划经理，2007年6月起任深圳信立泰总经理。

　　13种产品入医保目录

　　那么这个为叶澄海家族带来亿万财富的企业经营状况究竟如何呢?

　　资料显示，公司产品包括制剂和原料药两大类。现有主要制剂产品包括硫酸氢氯吡格雷片(泰嘉)、盐酸贝那普利片(信达怡)、注射用盐酸头孢吡肟(信力威)、注射用头孢呋辛钠(信立欣)、注射用头孢西丁钠(信希汀)、注射用帕米膦酸二钠(信尔怡)等;原料药产品主要包括盐酸头孢吡肟、头孢呋辛钠、头孢西丁钠等。

　　国元证券刘斌认为其主打产品技术含量普遍不高，市场竞争比较激烈。

　　世纪证券张伟也告诉理财一周报记者：“他们生产的头孢类产品属于第二代抗生素，也是目前市场主要销售产品，同时，竞争也非常激烈。”

　　不过，这并不妨碍其业绩的稳步增长。2005年至2008年一季度，其主营业务收入分别为12161万元、20314万元、34943万元和12029万元。营业利润分别达到803万元、3733万元、7615万元、2639万元。同期加权平均净资产收益率分别为18.88%、37.60%、61.96%、15.94%。高于行业平均。利润贡献主要来源包括心血管类药物(泰嘉、信达怡)、头孢类抗生素原料药以及头孢类抗生素制剂。

　　事实上，成立十年以来，深圳信立泰已经成为细分行业内的龙头，主要产品近三年市场份额稳步上升。根据广州标点医药信息有限公司、北京华夏仲景医药信息咨询有限公司统计，2007年，泰嘉市场占有率为41.69%，位居国内同类产品第二位;信力威市场占有率达到24.92%，位居国内同类产品第一位;信立欣市场占有率为27.15%，位居国内同类产品第二位。

　　公司名牌产品“泰嘉”、“信力威”、“信立欣”、“信希汀”、“信康瑞”等成为适应证患者普遍用药。目前，已进入北京协和医院、广州中山医院、解放军总医院、上海瑞金医院等全国5000多家医院。同时，现有产品中有13种进入国家医保目录，2种进入广东省医保目录，为医生普遍推荐用药，患者多为长期用药群体，用户规模庞大且稳定。

　　而作为医药行业核心竞争力的研发能力，信立泰也并不逊色。它是国内首家成功研制出硫酸氢氯吡格雷原料药及制剂的生产厂家，并有多个国内首家上市产品。

　　目前公司拥有新药证书9个，正在进行开发项目9个，其中国家级新药4个。此外，还先后与上海医药工业研究院、天津药物研究院、中国军事医学科学院以及香港理工大学、香港城市大学等院校机构合作，开发具有自主知识产权的医药产品。

　　应收账款近亿

　　然而，其财务指标也不尽完美。

　　根据招股说明书，2005年12月31日、2006年12月31日、2007年12月31日、2008年3月31日，深圳信立泰应收账款净额分别为2677.86万元、4585.86万元、7220.66万元、9977.61万元，占同期流动资产的比例分别为30.16%、40.20%、36.14%、41.63%，占资产总额的比例分别为20.39%、28.90%、28.21%、33.44%。“这个比例确实高了。”注册会计师李彦宏在得知上述数据后表示。

　　他告诉理财一周报记者：“应收账款是核算企业销售商品、提供劳务等，应向购货单位收取的款项。如逾期不能及时收回，就会形成坏账，从而为企业带来损失。作为资金管理的一项重要内容，应收账款管理直接影响到企业营运资金的周转和经济效益。”

　　招股书对应收账款过高的解释是：由于心血管类药品和头孢类抗生素原料药实行赊销政策，近年来，该类产品销售的快速增长，应收账款增长也较快。2008年3月31日，心血管类药物及头孢类抗生素原料药的应收账款占全部应收账款余额的95.62%。

　　换句话说，今年一季度主营业务收入总共不过12029万元，其中，应收账款就占比超过八成。

　　尽管招股书强调“本公司应收账款平均回收周期为三个月”且“客户群固定，客户的经营水平和经营实力较强，发生坏账损失的可能性较低”，但如此大比例的应收账款带来的资金风险不言而喻。

　　而兴业证券一份名为“步入高成本时代的抗生素产业”的行业报告更将其行业隐忧推到了台前。

　　撰写这份报告的兴业证券行业分析师李劲松认为，去年下半年以来，抗生素行业处于量价齐升的高景气阶段。包括头孢类抗生素原料药在内的价格不断上涨，同时，消费量也在不断增加，原因主要是部分企业减产以及因医疗改革造成的需求快速增长。

　　“但在整个宏观经济出现下行趋势的大背景下，抗生素行业的高景气也存在相当的不确定性。”李劲松表示，包括环保标准提高及原材料价格上涨带来的成本上升、进口药的冲击、企业扩张冲动带来的产能过剩等等，都可能造成行业拐点。

　　国元证券刘斌也认为头孢类药品升级换代快，目前正处于行业发展的换代周期，“其生产的头孢类产品利润率不高，行业预期没想象中乐观。”

（责任编辑：张叶）