兴业证券：维持海正药业长期“推荐”评级

　　兴业证券认为，雅来是全球第三大仿制药生产企业，主要业务包括了制药和动物健康业务。此次合资是在雅来专注于高利润的制剂生产业务，剥离其原料药生产部门的背景下进行的。未来合资公司将在现有万古霉素的基础上进一步延伸以承接雅来的原料药生产业务。

　　此前签署的协议主要内容是雅来独资拥有万古霉素原料药生产车间，但是生产、管理、技术支持由公司负责。产品由雅来负责包销，海正药业则依照产量收取技术服务费用。兴业证券指出，此次协议是变独资为合资，海正药业享有的权益是按照生产经营状况以股权比例进行分成。这种安排方式不但加深了公司与雅来的合作，同时通过参股公司也享有未来合资企业生产经营的权益，对公司的长远发展远好于简单的代工。

　　兴业证券还认为，相比较前次的合作协议，此次合资与雅来的合作程度大大加深，此次合资协议表明公司强大的技术实力、高水平的生产管理获得了国际知名药企的认可。可以预计的是，在生产外包的趋势下，未来海正药业在这种承接生产转移的合作中将处于国内领先地位。

　　兴业证券再三强调，作为化学药的标杆企业，海正药业的长期投资价值在于：1）未来由原料药出口向制剂出口的产业升级带来的盈利和估值的双提升。2）国内制剂的快速增长和产品原料药产品结构调整带来的盈利能的提升。海正以其强大的研发能力、切实可行的战略规划、高度的国际化水平在由原料药向制剂转型过程中占据了领先优势。由于制剂产业的市场空间几乎十倍于原料药行业，未来产业升级带给海正的不仅仅是业绩增长，同时打开了企业成长的空间。与此同时，国内制剂销售的不断扩大和原料药产品结构的调整则进一步保证公司业绩的稳定增长从而减少原料药价格波动带给的风险。

　　在不考虑国际合作对公司盈利贡献的情况下，兴业证券预估海正药业08～10 年EPS 分别为0.48、0.69、0.90 元。考虑到公司在向国际制剂生产转型不断提高其盈利能力和估值水平，同时国内制剂销售也在增迅猛长；公司已经步入了一个快速增长期，未来的成长将烫平现在的高估值，维持海正药业长期“推荐”的评级。

　　兴业证券：维持安信信托(600816行情,股吧)“强烈推荐”评级

　　安信信托（600816.SH）11日公告，根据中国证监会上市公司并购重组审核委员会通知，并购重组委员会将于近期审核公司关于向特定对象发行股份购买资产暨重大资产出售的事宜。根据相关规定，安信信托股票于2008 年6 月11日停牌，待公司公告审核结果后复牌。对此，兴业证券6月11日发布投资报告，维持安信信托（600816.SH）“强烈推荐”评级

　　兴业证券认为，安信信托停牌公告意味着其定向增发进程已进入最后阶段。增发后，公司将拥有中信信托和安信信托两张信托牌照，并初步形成环渤海和长三角的两地布局。在中信信托“无边界服务.无障碍运行”的战略下，兴业证券预计安信信托2008 年、2009 年和2010 年信托规模增速分别为44%、46.6%和33%，手续费收入复合增长率为46.52%。此外，公司的投资渠道优势决定了其固有资产的收益率水平。

　　兴业证券预计安信信托2008 年(全年)、2009 年和2010 年每股收益分别为0.920 元、1.43 元和1.76 元。目前看，公司只有半年业绩进行并表，则公司08 年每股收益预计为0.46 元。兴业证券认为公司增发后合理估值区间为每股40.74 元－53.19 元，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　兴业证券：维持晨鸣纸业(000488行情,股吧)“推荐”评级

　　兴业证券6月11日发布投资报告，维持晨鸣纸业（000488.SZ）“推荐”评级

　　晨鸣纸业（000488.SZ）11日公告称：H 股发行价格最终确定为9.0 港元，并于2008 年6 月18 日开始在香港联交所交易。至此，晨鸣纸业H 股发行事件尘埃落定。根据此前公告，公司发行总股数为4.09 亿股（含超额配售5336 万股）。全球发售H 股总数为3.56 亿股，其中，香港公开发售3557 万股，占全球发售总数的10%，国际发售3.2 亿股，占全球发售总数的90%。

　　兴业证券认为，H 股发行将进一步推进上下游一体化战略，为晨鸣纸业发展成为世界一流的造纸企业，提供资金上的有力支持。H 股发行募集资金33 亿元人民币。其中，91%将用于湛江项目，9%用于补充流动资金。湛江项目是国务院批准的全国最大林纸一体化项目，预计耗资94 亿元，其中，H 股发行募集资金33 亿元，银行贷款60 亿元。拟建设70 万吨木浆生产线，配套300 万亩原料林基地，将成为公司打造“林纸一体化”产业链的战略重点。

　　兴业证券粗略测算，未来林、浆共将增厚晨鸣纸业业绩0.34 元-0.46 元，相当于07 年业绩的1/2 还要多，届时，公司不但能彻底摆脱资源瓶颈的束缚，而且盈利能力将实现质的飞跃，成为公司发展的一个重要里程碑。

　　目前项目进展顺利，符合兴业证券预期。其中林业部分已有自有林地30 万亩，其余林地也在积极争取中。浆项目部分招标工作已经完成，即将进入建设周期。兴业证券预计项目最快要在2010 年才能贡献收益。其次，H 股发行上市后，晨鸣纸业将拥有更灵活高效的国际发展平台。H 股发行为公司提供便捷、快速的国际融资渠道的同时，未来公司发展将更加着眼于国际视角，产品更贴近国际市场，使公司的国际化战略又向前迈进了一大步。

　　兴业证券预计晨鸣纸业H 股发行后摊薄的08-10 年的EPS 分别为0.73 元、0.80 元、1.08 元，维持“推荐”评级。

（实习编辑：肖晓堃）