阳光私募铆定医药二级市场 寻高成长“黑马”

　　第一只阳光私募行业细分基金即将出炉，这只带着吕俊光环的行业细分基金将目光聚焦医药，由此也成为第一只专注于二级市场的医药基金。

　　近日，由上海从容投资管理有限公司(下称从容投资)管理的从容医疗基金开始预售，从容投资由原上投摩根基金管理有限公司副总、投资总监吕俊创立，该医疗基金将投资范围圈定在医疗器械、医药工商业、生物制品以及健康服务等相关企业发行的股票，目前可选的股票标的有150余只。

　　今年初，另一位私募界风云人物、上海重阳投资管理有限公司合伙人、首席投资官李旭利在第二届中国私募基金年会上亦表示看好医药行业。

　　根据621只公募基金2010年度一季报数据，从持股结构和持股数量来看，医药股被大幅超配。

　　那么，在公募基金已泰然布局的情况下，这只开行业先河的私募基金将探寻怎样的投资之路?

　　基金细分趋势

　　据记者了解，从容医疗基金将募集10亿元资金，利用华宝信托作为资金管理方，主要发行对象为高端个人客户和部分机构客户，起点100万元，以申万医药指数为业绩比较基准。未来这只行业基金的运作中，在元大证券担任过大中华区医药行业主管的姜广策将担任基金经理及合伙人，负责行业研究、精选个股，吕俊则负责宏观研究、投资配置。

　　有公募基金经理告诉《医药经济报》记者，从容医疗基金的出现是基金细分和竞争发展的结果，未来可能有更多形式的细分基金出现。在国外比较发达的金融市场中，种类丰富的理财产品中，就包括不少行业基金供客户选择。据悉，包括SAC等在内的不少私募股权基金，主要投资方向也是医药行业。而这也是国内基金趋同化的补充。

　　“在各个行业中，医药行业最适合首先进行细分的操作。”姜广策认为。Wind资讯2009年数据显示，在申万一级行业的成分个股中，生物医药的数量仅次于化工和机械设备，位列探花，而且处于不同的发展阶段，足够一只基金去精选个股。

　　“从行业细分的角度来看，医药、消费和新兴科技将成为未来基金行业首先分化的重点。”吕俊表示，随着中国资本市场的国际化，从容医疗基金的选择范围将可能不局限于A股，H股、美股都将被纳入视野。

　　攻守双重性格

　　一直以来，医药行业被视为抗周期性、防御性的一个板块。“在今年大环境不甚明朗的情况下，医药板块表现亮丽，因此给予较多配置。”前述公募基金经理表示。

　　数据显示，截至5月24日的近一年来，生物医药板块以55.63%的涨幅居申万一级行业第一位。

　　在今年初的第二届中国私募基金年会上，李旭利表示，如果一定要找一个行业，可能医药比较好，因为中国在经历医疗体制改革之后，行业需求会发生很大的变化，因为原本中国医药行业整体利润水平远远低于世界平均水平，只要中国医药行业整体恢复到全球平均水平，中国医药行业的利润就会有很大的爆发力。

　　姜广策列举了几个数字：中国的卫生总费用在GDP的占比是4%~5%，美国的这个数字是15%~16%;中国医药工业年平均增长水平为15%~20%，一般为GDP增速的2倍。这些都成为他看好中国医药行业的理由。

　　此外，人口老龄化也是其看好中国医药行业的重要因素之一。“人口红利消失的时候，就是医药股成长的开始。”姜广策认为，一些优势产品主要用于大病种领域，例如心血管系统疾病，以及抗肿瘤领域的公司，或许会有更多的发展机会。

　　实际上，医药板块中走出翻番行情的股票并不在少数，因此有医药行业研究员认为，医药行业应该不仅仅是防御的性质，应该被视为进攻性品种，2010年的大牛股可能会出现在医药板块。

　　寻高成长黑马

　　著名的证券投资家彼得林奇把股票类型分为6种，他要寻找的快速增长型公司股票，往往躲在不为人知的角落，或者业绩正在悄然好转。

　　在医药行业寻找这类股票正是姜广策想要做的事情。据姜广策介绍，从容医疗基金的投资选股思路是自下而上。首先考察产品线，例如拥有独家医保或者优质优价品种，这是企业业绩的基础，如果没有特色产品，企业就难以实现快速增长。其次要看企业的销售能力和销售网络覆盖面，例如是否有自己的销售网络和销售体系。最后是企业的政府事务，这对于招投标、企业的价格维护都有重要意义，毕竟在中国医药市场上，政策的影响不容忽视。

　　至于企业的研发水平，姜广策表示暂时不会过多考虑。因为在中国，真正坚持不懈做研发的药企并不多，作为基金经理，想要获得超额收益，就必须能捕获涨幅榜前十位的股票。

　　浙商证券资产管理总部的一位资深研究员表示，医药板块的选股思路均大同小异，主要观察产品结构、企业销售团队、管理者水平和激励机制等，更重要的是选股能力。医药板块目前可能面临一定的估值压力，调整或将难以避免，短期内可能出现分化，这将给私募基金的投资运作带来挑战。

　　实际上，在2009年医药股涨幅榜前十位的股票，多是此前并不被看好的黑马。面对医药股票研究同质化，从容能否独辟蹊径抓住黑马?从卖方分析师转型而来的这位基金经理将交出他的答卷。

（责任编辑：黎颖瑜）