分析师指出，相较于其他原料药企业动辄50%以上的利润涨幅，天药股份39.37的盈利能力并不算高。此外，在其他原料药企业毛利率均有所提升的情况下，天药股份毛利率同比下降也令人疑惑。
半年报显示，天药股份主打产品皮质激素类原料药当期毛利率20.93%，较去年同期下降3.48%，制剂产品毛利率3.02%，同比减少15.75%。
报告中解释，产品毛利率的下降与上半年人民币升值步伐加快、主要原料价格涨幅明显、动力能源费用增加、人工成本提高等成本压力有关。据披露，报告期内，人民币升值和出口退税率降低，给天药股份带来的利润损失分别为1967万元和1541.80万元。
公司董事会秘书王喆向表示，天药股份是一家特色原料药企业，其所主营的皮质激素类原料药与其他原料药企业同质化率很低，加上生产规模和销量上有所不同，因此与国内其他原料药企业的业绩涨幅没有可比性。与此同时，天药股份产品以出口外销为主，与内销型原料药企业相比，其所承受的人民币升值和出口退税影响也比较大。此外，天药股份主要以泼尼松和倍他米松等低端原料药产品销售增长为主，也在一定程度上拉低了整体毛利率。
上述解释得到了德邦证券医药分析师林材的认同。但渤海证券分析师马霏霏认为，在主营业务收入平稳增长，财务费用明显缩减的前提下，天药股份管理费用仍有进一步压缩的空间。
从其半年报显示，天药股份报告期内管理费用为2658.71万元，营业收入为6.03亿元，去年同期该公司管理费用2437.26万元，营业收入为5.04亿元。按管理费用在营业收入中的占比计算，天药股份报告管理费用率已由去年同期的4.83%下降至今年上半年的4.40%，降幅0.83个百分点。而与此同时，该公司的财务费用率由去年同期的6.02%下降到了3.39%，降幅达2.63个百分点。
马霏霏说，天药股份是一家国有控股企业，若未来能解决股权激励问题，该公司管理能力将会显著提高，管理费用率也将随之进一步降低。
此外，对市场传言颇多的天药股份意与美国皮质激素类原料药企业辉瑞公司合作事宜，半年报中未见披露。董秘王喆表示，2008年内天药集团与美国辉瑞将不会达成任何形式的合作。
分析师们普遍认为，未来三年，天药股份盈利将保持快速的增长势头。但由于原料药的价格有较大的不确定性，渤海证券决定暂不给予天药股份投资评级。该机构表示，将随时跟踪天药股份的经营情况，以便及时调整对其的盈利预测。
（实习编辑：肖晓堃）
