39健康

广州药业:2008年营收3527亿 净利降四成

  投资要点:

  广州药业是广药集团旗下一家控股型公司。公司控股参股的子公司较多,经营传统中药和医药流通两项业务。公司08年实现营业收入35.27亿元,同比降低70%,出现如此巨大变化的原因是公司合并口径发生了重大变化,控股50%的子公司广州医药公司及控股48.05%的广州王老吉药业改为权益法并表,而按同一口径计算,公司收入仍实现了增长。公司营业利润1.76亿,下降47%,净利润1.82亿,下降46%,则反应出公司的经营情况。

  公司目前正处于销售政策的调整期,过去偏激进的销售政策导致渠道存货积压较多,08年以来公司对渠道进行了清理和消化,08年现金流仅为610万元。旗下多个工业子公司收入和利润大幅下滑。同时受产品成本上涨压力,公司工业实际毛利率下降4%左右,也侵蚀了公司的利润。工业方面,广州王老吉仍是最大亮点,08年收入增长超过30%,净利润增长接近50%。而公司商业基本保持了前期的增长速度,子公司广州医药公司合资后资金规模扩大,同时获得部分毛利较高进口品种的代理权,总体情况保持平稳增长。子公司拜迪生物的狂犬疫苗08年8月获得生产批件,将是公司新的增长点。

  公司渠道清理目前已有成效,除夏桑菊等少数产品外渠道积压情况已出现改善,但公司经营趋势全面好转仍需时间。09年公司业绩主要来自:1、广州王老吉以及商业公司的稳定增长仍将对公司业绩做出重要贡献。2、多个品种可能进入基本药物目录有望对销售起到提振左右。3、子公司拜迪生物的狂犬疫苗目前批签发20万份,全年有望销售超过100万份,收入过亿,对公司利润产生积极影响。

  我们预计广州药业09-11年EPS为0.25、0.30、0.35元。公司拥有多个有价值的产品和国内排名前三的商业公司,我们建议等待公司经营状况好转后介入,短期给予“中性”的投资评级。

(实习编辑:肖晓堃)

2009-04-04 16:07:00浏览127举报/反馈
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