SST集琦股改过关 国海证券借壳成型

　　虽然10股送2股的对价遭到流通股东的强烈不满,但当晚SST集琦公布的投票结果显示,参加投票的流通股东中投赞成票的比例接近77.76%,全体参加投票的股东中,投赞成票的比例为91.74%。

　　“准备了这么多年,现在任务终于完成了,心里也松了一口气。”当天下午,大股东桂林集琦集团一位高层感慨。

　　股改过关,意味着只要证监会批复同意重组方案,国海证券便可登陆资本市场。一位券商分析师认为,其合理价位应该在6元/股左右。

　　股改过关

　　2008年11月24日,国海证券借壳方案出水。然而,被“关”了整整两年的流通股东却被其10股送2股的股改对价惹恼,论坛里的反对声纷至沓来。

　　不少流通股东的理由是,既然错过了大牛市,对价就不该低于10股送3股的股改平均水平。

　　不过,即使流通股股东的反对声不断,但重组方却无意提高对价。1月19日,SST集琦复牌,随后连拉出5个涨停,报收于4.39元/股。

　　国海证券董事长张雅锋在SST集琦股改网上路演时则表示,股改实际对价水平相当于10送3.46股,高于10送3的股改平均对价水平。

　　他解释说,因为按照有关规定,SST集琦本次新增股份吸收合并国海证券的价格不低于桂林集琦停牌前20天交易均价3.08元/股即可,但实际确定的价格为3.72元/股。

　　如取3.08元/股作为新增股份的价格,原SST集琦的流通股东持有存续公司的比例将为14.88%;而以3.72元/股作为本次新增股份的价格,原流通股东持有存续公司的比例增至17.05%,据此测算,相当于流通股东每10股多获送1.46股。（更多新闻来源医药新闻网）

　　“这种对价方式看上去合理,但是投资者两年牛市的时间成本呢？”上述流通股股东质疑说。

　　对此,张雅锋在路演时称,股改是非流通股股东为所持非流通股获得流通权向流通股东支付的对价,不是对历史成本的“补偿”,更不是对二级市场投资风险的补偿。

　　上述流通股股东认为,在这场重组方与流通股股东的博弈中,重组方事实上掌握着主动权,“停牌这么久,流动股东都希望早点套现,并且现在行情有了回暖的迹象,而对于国海证券来说,今年的行情并不利于做增发融资。”

　　估值几何

　　国海证券2008年未经审计的年报显示,其净利润为3.06亿元,与2007年的合并净利润相比,下降57.68%。代理买卖证券业务收入为8.84亿元,同比下降53.42%,该部分收入占营业收入的比重为77.48%,亦比2007年略有下降。2008年,其投资收益为1.14亿元,公允价值变动收益为-1615万元,自营业务收益为9782.08万元。

　　其保荐业务收入已连续三年为零,而证券承销以及财务顾问收入在2008年录得9951万元。

　　“这样的业绩在已披露年报的52家券商中排名24位,属中游水平。”一位券商研究员表示。

　　重组完成后,上市公司的总股本增加至7.17亿股。广西投资集团有限公司、广西梧州索芙特(000662)美容保健品有限公司、桂东电力(600310.SH）分别位列前三名,持股比例为26.04%、11.89%、11.04%。按此计算,其2008年的每股收益为0.43元/股。按照SST集琦公告,据中磊会计师事务所发布的盈利预测,国海证券2009年的合并净利润约为2.51亿元,相对应每股收益为0.35元/股。

　　“国海的预测业绩比2008年下降18%左右,属于在合理的范围之内。我们估计,中小券商的业绩会有10%-20%的下滑,而上市券商下降4%左右。”上述分析师表示。

　　他说,现在券商股的估值都很高,2009年的动态PE已经达到30倍,合理估值应该在15倍左右。相对应,国海证券的合理价位应为6元/股左右。

（实习编辑：肖晓堃）