双鹭药业大股东蹊跷减持：套现总在利好后？

　　大股东套现机构出逃

　　9月23日，双鹭药业一纸公告，揭开了大非减持的秘密，同时也将股价牢牢地打在了跌停板上。
　　
　　 它的上一个跌停还是2007年5月30日的事。

　　公告显示，2007年2月10日至2008年9月19日收盘，新乡化纤通过深圳证券交易所挂牌交易出售公司股份4074458股，占公司股份总额的1.64%，平均价格23.04元/股。

　　历来对大小非闻风丧胆的机构，这次并没有采取自杀式逃跑。当日上证指数微涨0.7%，而双鹭药业(26.88,-0.62,-2.25%,吧)在机构的努力下上涨6.34%。

　　但数据说明，机构仍以出逃为主。

　　9月24日的龙虎榜显示，买入前5名均为机构，卖出前5名中只有第4位不是机构。买入前5名合计净买入0.42亿元，而卖出前5名合计净卖出0.45亿元。

　　查询公开资料可以发现，截至6月30日，双鹭药业前10大股东中，除了新乡化纤(2.42,-0.25,-9.36%,吧)和和董事长徐明波外，还有一自然人汪滨和社保基金109组合，其余均为公募基金。前10大股东持股占总股数67.97%。

　　作为机构重仓股的双鹭药业，筹码高度锁定，历来成交稀少、换手率极低，每日都是“心电图走势”，24日却放出巨量。

　　公告显示，新乡化纤每隔一段时间就会集中套现一次。

　　在所持股份解禁后不久，新乡化纤曾于2007年1月16日前，通过深交所挂牌交易出售公司股份870797股(当时总股本为8280万股)，占公司股份总额的1.05%，平均价格17.19元/股(未复权)。

　　此后，新乡化纤于2007年1月19日至2月9日通过深交所挂牌交易出售公司股份311150股(按总股本8280万股计)，占公司股份总额的0.38%，平均价格22.70元/股(未复权)。

　　利好消息

　　配合大小非套现

　　巧合的是，在大股东减持期间，双鹭药业发布多条利好消息。

　　2007年1月31日的公告称，2006年10月20日在公司第三季度报告中预计2006年全年净利润增长幅度小于30%。而修正后的业绩预计2006年净利润比2005年增长30%到50%。

　　利好一条接着一条。

　　当日，双鹭药业(26.88,-0.62,-2.25%,吧)同时发布另一条公告称，公司控股子公司北京双鹭立生医药科技有限公司(以下简称“双鹭立生”，其注册资本为3950万元,北京双鹭药业股份有限公司持股比例为98.48%)已通过了国家食品药品监督管理局组织的药品GMP现场认证,并于近日获得其颁发的《药品GMP证书》。

　　蹊跷的是，在当时牛气冲天的背景下，发布如此两条利好的双鹭药业当天居然跌了3.36%。

　　除了大非减持，双鹭药业小非亦急于套现。

　　公告称，截至2007年1月30日收盘,公司法人股东信远控股集团有限公司(以下简称“信远控股”)通过深交所挂牌交易出售公司股份1556000股,占公司股份总额的1.88%,平均价格18.19元/股。

　　2007年年报中，信远控股从前10大股东中消失。同时消失的小非还有上海三明生物技术有限公司、成都丰阳科技贸易有限公司。

　　小非疯狂套现的同时，大股东新乡化纤(2.42,-0.25,-9.36%,吧)再次展开套现行动，于2007年2月10日至2007年3月21日通过深交所挂牌交易出售公司股份493074股，平均价格29.996元/股(未复权)，占总股本的0.59%。

　　大股东减持期间，2007年2月28日，双鹭药业发布了业绩快报，业绩增长迅猛。2007年3月6日双鹭药业发布年报，业绩靓丽。同时公布每10股派发现金红利人民币1.6元(含税)、每10股转增5股的分红方案。　　

　　当天还有利好消息，公司董秘梁淑洁女士通过深交所证券交易系统买入本公司股票“双鹭药业”8400股。根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司相关规定,上述购入股份将自动冻结。

　　这一系列好消息刺激着股价连创新高。

　　2007年8月14日至2007年11月12日，新乡化纤展开新一轮减持，总计减持97768股(当时总股本为12420万股)，平均价格42.746元/股(未复权)。

　　这期间，双鹭药业构筑整理平台。

　　2007年8月16日双鹭药业公告，公司参股的北京星昊医药股份有限公司于2007年8月16日在深交所的代办股份转让系统中关村(3.46,-0.35,-9.19%,吧)三板挂牌交易。公司投资星昊医药共计6923035.26元人民币,持有6923036股,占其总股本的12%。

　　新乡化纤在公告前一天(8月15日)出售所持双鹭药业的股票22468股。公告后继续减持。

　　双鹭药业于2007年8月24日发布关于2007年半年度报告的更正公告，更正后的净利润为5254.25万元，比更正前净利润5596.46万元减少6.11%。新乡化纤在公告前一天(8月23日)出售所持双鹭药业的股票56649股。

　　也就是说，双鹭药业事先发布了一份靓丽的半年报，然后大股东减持，然后再发布业绩更正，突然说自己的业绩没有那么好。

　　2008年5月8日至2008年9月19日，新乡化纤(2.42,-0.25,-9.36%,吧)继续减持，通过深交所挂牌交易出售公司股份2399700股(按总股本24840万股计)，平均价格31.21元/股，占总股本的0.96%。

　　同样，新乡化纤减持期间利好不断。

　　6月21日双鹭药业(26.88,-0.62,-2.25%,吧)公告，公司申报的氨酚曲马多片、吗替麦考酚酯分散片获国家食品药品监督管理局生产批件。氨酚曲马多片属于三类化学新药，是比较理想的镇痛药，在临床应用上具有明显的优势，市场巨大。

　　6月21日公告，公司收到北京市海淀区地方税务局所得税抵免批复，批准公司按技术改造国产设备投资额的40%准予抵免新增企业所得税。自2001年至2007年，公司共有三个项目进行技术改造，国产设备投资额的40%可以抵免企业新增的企业所得税。

　　7月18日发布2008年半年报，靓丽依旧。

　　8月26日公告，公司申报的阿德福韦酯胶囊、阿德福韦酯原料获国家食品药品监督管理局生产批件及新药证书；公司受让的一类新药“818项目”原料和片剂同时获得临床批件。

　　双鹭药业的违规减持行为没有逃过交易所的眼睛，被交易所公开谴责，并记入诚信档案。

　　大股东减持原因:缺钱

　　在所有的研究员一致看好双鹭药业的情况下，只有它的大股东新乡化纤不看好，频繁减持。

　　一位财务打假人士表示，现在的形势下化纤公司的资金肯定非常紧缺，本来怀疑新乡化纤可能有占用上市公司资金的行为，可是查看了双鹭药业的财报后发现，双鹭药业的现金比较充裕，而负债又不高，处于正常状态，大股东应该没有违规占资的行为，估计徐明波是双鹭药业的实际控制人，掌握财权。

　　双鹭药业证券部工作人员表示，“公司的生产经营全部由徐总负责，大股东不参与。”

　　上述财务专家指出，双鹭药业近几年的增长速度以及超高的毛利率水平，确实让人难以置信，但从财务上看没有明显的问题，只是贝科能的毛利率突然变高让人难以理解。

　　证券部工作人员解释称，贝科能毛利率的提升是因为原液开始自己生产，而原来买别人的原液成本较高。

　　该工作人员称，大股东减持是因为化纤行业原材料涨价，出口也受世界经济形势和汇率的影响，资金比较紧张，所以才减持部分股份。公司的基本面依然很好，公司手里现在握有部分订单，昌平基地陆续投产，而且不断有新药获得生产许可，可以说未来仍然可以保持高速增长。

　　基本面存在隐忧

　　面对双鹭药业的高成长，超高的毛利率，所有的研究员一致高度看好。

　　东北证券分析师江维娜认为，公司于2000年之前仅生产基因工程药物，2002年起开始生产特色生物、生化药，2005年底介入新领域，研究现代中药注射剂等，目前，公司的产品线日趋丰富，逐渐形成几大产品系列。公司目前的策略是从化疗止吐等辅助治疗为切入点，逐渐从辅助用药侵入核心抗肿瘤药物市场。

　　江维娜继续看好公司独家产品贝科能。贝科能是以新鲜酵母为原料提取精制所得的多种生物活性物质的复合物。作为公司的明星产品去年销售800万支，据公司保守估计，市场容量在3000万支左右。由于贝科能中含有还原型谷胱甘肽，因此，可以说是还原型谷胱甘肽的替代产品，如按照还原型谷胱甘肽的市场容量估算，仅在肝病一块，贝科能的市场容量就非常大，预计未来三年内产品毛利率将较为稳定。而公司采取全国独家代理的形式销售贝科能使得销售费用压缩，得以保留较大的利润空间。

　　国泰君安的研究员易镜明亦十分看好，“双鹭药业董事长是军科院技术骨干出身，公司的研发能力很强，单位产出效率高；产品处在快速发展阶段，介入的领域都是大病种领域(包括肿瘤、肝病、心血管、移植、代谢类等方向；主力贝科能快速增长)；股权激励正在进行，充分调动人才的积极性；代理制的销售模式使得净利增幅快于收入增幅；财务报表非常好。”

　　一位不愿透露姓名的医药行业研究员表示：“对于新股民我是绝对不会推荐双鹭药业的，毕竟股价一直没跌，估值还比较高，但是它还是具备长期持有的价值。别的研究员一直在写报告强烈推荐双鹭药业，我觉得公司还是有一定隐患的。首先，它没有重磅炸弹式的产品，贝科能复合辅酶也只是一种辅助药。公司产品覆盖面比较广，研发能力是不用怀疑的，但是未来随着它不断推出新药，营销能力是个隐忧。现在医药市场竞争非常激烈，双鹭药业各种药的市场份额都不是特别高。”

（实习编辑：肖晓堃）