耀眼半年报成“强弩之末” 机构互搏VE寡头

　　2008年半年报，两家公司交出的成绩可谓靓丽。
　　
　　新和成每股收益高达2.24元，在目前披露半年报的上市公司中位列第6。而浙江医药每股收益也达到0.92元，在已发布半年报的1400多只股票中列36位。

　　但半年报的出炉却成为股价暴跌的导火线。

　　8月15日，新和成发布半年报，即大跌5.01%，此后的一个交易日，更是被砸在跌停板上。而浙江医药半年报的公布，亦伴有9.73%的重挫。

　　“对于两家公司的业绩，早在4月份，市场已计算出来，5、6月份的股价已充分反映上半年业绩，因此半年报毫无惊喜可言。”广发证券医药行业研究员杨挺表示。

　　另一方面，原来重兵屯驻上述两只股票的机构投资者，也呈分化之势。

　　TOP VIEW数据显示，机构投资者在浙江医药的持仓比例，已从今年2月底最高时的38%，降至目前的25%左右。

　　“这跟机构投资者的价值取向有关，去年，原料药价格呈向上趋势，现在虽然没有下跌，但这种趋势已不复存在。当初，低成本进来的很多机构，或许选择落袋为安比较好。”上海一位券商人士告诉记者。

　　机构互搏

　　8月以来的21个交易日，浙江医药与新和成的累积跌幅均已超过30%。

　　回溯而去，8月5日，西南合成(000788.SZ)VE的复产，成为随后两只股票大跌的“蝴蝶翅膀”。

　　西南合成的产能仅数百吨，相对于为DSM、BASF、浙江医药、新和成四巨头垄断的6万吨全球市场，无异于杯水车薪。

　　但市场恐慌情绪随即蔓延。

　　“可以看到，一有利空的消息释放，这两家公司的股票，就会有一个深度的调整。”杨挺表示。

　　此前的6月份，因市场谣传意大利一家公司将生产VE，导致两只股票10个交易日内跌幅高达30%。

　　而在这几次调整中，部分进入较早的机构投资者，出逃之势明显。

　　8月5日，机构席位狂抛680多万股浙江医药，占其流通股本的2.31%。次日，再抛600万股，两个交易日，浙江医药跌幅达13.54%。

　　而对最近20个交易日交易席位的统计亦显示，此间卖出前10位皆为机构席位。其中，高居卖出榜第一位的，是中信证券自营席位，卖出高达5288万元。

　　但是，亦不乏机构借机涉身其中。

　　“可以看到，8月28日下午，从1：18到1：37，短短19分钟内，就有几个大单子把浙江医药拉升6%以上。”上述券商人士告诉记者。

　　TOP VIEW亦显示，机构在浙江医药的大幅减持，主要集中在6月初及7月中旬，8月初再次大幅减持后，则呈博弈之势，多空互有攻守。

　　其中，TOP VIEW编号为61535的基金席位，最近20个交易日内，净买入浙江医药4964万元,自医药新闻网。此间，该股净卖前十与净买前十的席位之差，也不过300万元。

　　暴利见顶？

　　虽然，大多数券商研究人士认为，VE的景气可持续到2009年底、2010年初，但显然，资本市场已打算先行一步。

　　“可以看到，2000年至今，浙江医药的股价和VE的价格，非常同步。但一般来说，股价会先于VE价格而动。”杨挺表示。

　　在他看来，这个股价先行一步的时间，是在“市场可以预见的范围内，大约五六个月”。

　　而众多研究人员的观点都认为，短时期内，VE产能增加几无可能。

　　“从浙江医药的股权激励方案也可以看出，他们对2010年之前的市场景气程度，还是很有信心的。” 联合证券医药行业研究员谷方庆表示。

　　浙江医药股权激励的启动条件，为净利润增长率2008-2010年度相比2007年度，分别达到或超过700%、850%、1000%，且加权平均净资产收益率不低于12%。

　　以2007年度净利润5660.5万元计算，2008-2010年，浙江医药净利润分别要达到或超过4.53亿元、5.38亿元、6.23亿元，才可以进行行权。

　　而原料药中，VE产业相对壁垒较高，其景气周期因此有望被拖长。“VE对环保、技术的要求都比较高，短时期内看不到新进入者。”杨挺表示。

　　但对于强周期性的原料药市场来说，现在或许已不是“最美好的时光”。

　　“市场对于这两只股票的暴涨，已有‘审美疲劳’。去年，我们的投资组合首推原料药，但现在，我们关注处方药多一些。”安信证券医药行业高级研究员洪露告诉记者。

　　而VE价格，或许已触及“天花板”。

　　目前，VE市场价格已高达400元每公斤，这相比2007年初的价格，翻了近10倍。

　　根据新和成的半年报，VE产品的毛利率，今年上半年高达74%，而2007年这一数据仅18.5%。

　　另一方面，目前，VE占到新和成主营业务收入的62%，占到浙江医药主营业务收入的48%。“目前的股价有些高处不胜寒，一旦VE价格回调，两家公司相对来说，短时期内并无其它业务予以支撑。”上述上海券商人士表示。

（实习编辑：肖晓堃）