医药股成基金避风港 再次上行空间已经不大

　　复权后的统计数据显示，今年上半年以来暴跌行情中，医药股是最为抗跌的品种之一，且数只医药股顽强的呈现出逆势上涨的态势。其中新和成的涨幅甚至在40%之上。
　　
　　从日前公布的基金二季度报数据看，医药股正是基金增仓最为积极的板块之一。据天相投顾统计，共有139只基金重仓持有医药类上市公司股票，较2008年一季度的83只增加了56只。部分基金持有的医药股市值占净值的比例超过10%，比例最高的一只基金，比例达到16.96%。
　　
　　业绩上涨明确

　　“今年以来医药股的走势明显强于大盘。我们认为一方面，医药行业本身的发展情况较好，行业的盈利增长明确；另外一方面，主流资金选择医药股进行防御，基金对医药股的配置比重明显提高。”海通证券研究员王友红指出，医药行业是典型的非周期性行业，也是2008 年所有行业中增长比较确定的行业之一，这也是目前市场给予医药股较高估值的主要理由。
　　
　　2007 年医药行业逐步走出低谷并全面复苏。2008 年医药行业继续保持快速增长，前5 个月收入增长达到32.11%，利润增速达到51.63%。毛利率提升0.6 个百分点，达到31.73%。收入增速达到10 年以来最好水平，盈利能力维持高位。
　　
　　具体来说，主要子行业利润增速明显快于收入增速。比如前5 个月，化学制剂药行业的收入增速达到27.38%，增速达到近10 年的最高水平，利润增速达到43.71％，化学原料药的收入增速达到32.15%，利润增速达到85.23%，经营情况接近历史最好水平。
　　
　　另一方面，医药行业目前面临着极为有利的行业政策环境。分析人士普遍认为，“医改”将成为支撑医药行业长期增长的重要保障。目前新医改的原则和方向已经确定，未来2~3 年内试点并全面铺开。
　　
　　根据王友红的推算，医改实施后，政府支出占卫生费用的比重将上升，这必然增加药品的市场容量，对医药行业快速发展提供有利条件。另外，医疗体制的理顺将改善目前医药养医的局面，降低制药企业的费用，有利于提升医药行业的盈利能力。基本药物制度的实施有利于大型企业获得更多的市场份额，提升行业的集中度。
　　
　　爱建证券研究员薛滔则判断，“医改成为市场扩容的政策支柱”。医保的覆盖面扩大将直接带来医药市场500亿左右的扩容。医改政策的推出，直接资金投入比例也许并没有可观的改变，但是为医疗消费市场的长期增长提供了政策性的支撑。
　　
　　“我们初步判断构成医药行业景气周期的基础仍然牢固，2008年行业经济将能保持15%~20%的增长。良好的行业运行数据有望继续支撑医药板块中长期收益。”

　　再次上行空间已经不大

　　正是由于医药行业抗通胀，稳定增长的特点使得医药在现阶段下成为基金投资的良好标的，而新“医改”的推进则又为医药行业增加了新的增长动力。
　　
　　天相的统计显示，二季度基金重仓持有的医药公司股票的总市值占到了基金所持股市值的4.62%，高于医药行业流通市值占全部A股流通市值4.25%的比例，显然基金公司在二季度对于医药行业是一种超配的状态。如明星基金东吴双动力就在二季度增持了3只医药股。有这些大资金在背后支撑，医药股想不上涨恐怕也难。
　　
　　值得注意的是，从二季度的情况来看，基金对于医药行业的关注面在扩大。一季度重点关注的化学药、中药、生物制药、化学原料药四个子行业在二季度均被不同程度的增持，其中由于产品价格持续上涨的影响，持有化学原料药的基金数较上季度翻了一番。二季度基金还开始关注了医疗器械行业，次新股鱼跃医疗（002223.SZ）被三只基金重仓持有。
　　
　　不过，对于医药股后市的走势，市场上也存在分歧。数据显示，尽管目前医药板块估值水平已大幅调整，医药板块估值水平已逐步降至2008 年动态PE30 倍内，但相对大盘的溢价率仍达到40％。
　　
　　薛滔认为，医药上市公司的市值规模和优质标的稀缺导致了该板块在今年以来的机构减持风潮中受到了相对小的冲击，但是目前的医药公司估值已经较充分地反映了市场对医药类公司业绩成长的预期。

　　王友红则认为，存在溢价是正常的，即使在2004~2006年市场低迷的情况下，医药股估值溢价也达到40％以上，目前来看医药股估值溢价还有上升空间。不过他也指出，从投资的安全性方面考虑，建议选择行业龙头企业来规避市场风险，长期来看龙头企业的成长性的盈利能力将高于行业的成长性，在行业内部收购兼并方面具有优势，获得外延式发展的机会也较多。

（实习编辑：肖晓堃）