西南药业净利润微涨0.83% 遭基金抛弃

　　德邦证券医药行业分析师林才介绍，今年上半年医药行业整体处于利润上升期，其平均净利润涨幅大约在30%左右。西南药业上述业绩明显低于同业平均水平。
　　
　　(1)麻药定点生产未能带来预期回报

　　对比其一季报和2007年年报，西南药业前十大流通股股东中，大成创新成长混合型证券基金曾一度蝉联榜单，但到半年报披露时，前十大流动股已不见该基金踪影。
　　
　　据林材介绍，西南药业作为一家小型普药生产企业，由于其产品缺乏品牌和特色优势，长期以来不太为机构投资者所关注。但在2007年底，国家为支持西部，将其列为麻药定点生产企业，该公司遂成为西部地区唯一一家具有麻药生产资质的上市公司。麻药生产毛利率较高，或将对西南药业业绩起拉动作用。加之西南药业与太极集团(600129)、桐君阁(000591)两大医药类上市公司被同一大股东所控制，前者可以享受后两者成熟的销售网络，部分基金公司由此看好其未来发展。

　　但报告期内麻药给西南药业带来的利润贡献恐难让投资者满意。林材认为，这或许是该公司净利润为能明显提升的一个因素。

　　根据半年报，报告期内内盐酸吗啡缓释片（美菲康，即麻药）给西南药业带来的营业收入为1421.81万元，扣除126.81万元的营业成本后，共获得利润1294.20万元。尽管其毛利率高达91.08%，但该产品所带来的利润仍明显小于注射用头孢唑肟钠和复方对乙酰氨基酚片（II）（散列通）带来的利润额。前者在报告期内为西南药业赢取利润1973.39万元（3544.56万元-1571.17万元），后者赢取利润1864.76万元（2696.97万元-832.21万元）。
　　
　　林材说，上述状况一方面说明西南药业的麻药市场还没彻底做起来，另一方面也说明尽管麻药能给该公司带来稳定的收益，但由于国家严格管控其产量和销售渠道，该药品最终能给西南药业带来的利润拉动可能并不会太大。

　　（2）投资股票账面浮亏319.15万元

　　除主营业务上盈利状况不如预期之外，报告期内西南药业还发生了-132.53万元的非经常性损益。对于这部份亏损产生的具体源头，半年报中除披露了额度较少的非流动资产处置损益、政府补贴、所得税影响等几项外，占比最大的一项只笼统地写为“除上述各项之外的其他营业外收支净额”，为-141.93万元。

　　由于附注中也未详细解释该项亏损的具体名目，目前尚无法准确获知这笔非经常损益的具体来源。但该公司证券投资情况一栏中列有投资水井坊(600779,股吧)一事，上面显示，截止6月30日，西南药业仍持有水井坊42.78万股的股票。报告期初，这笔股票的账面值还有1211.57万元，但到报告期末，其面值已经缩水至892.42万元，账面浮亏达319.15万元。

　　分析师认为，上述“除上述各项之外的其他营业外收支净额”似乎与这笔股票账面浮亏有关。林材说，319万元的浮亏对于净利润丰厚的其他大型药企来说或许算不上什么，但对于规模较小的西南药业来说，却足以影响其净利润涨幅。

　　（3）专利纠纷官司影响经营发展

　　因西南药业产品“散列通”与瑞士豪夫迈－罗须控股公司产品“散利通”存在商标争议，2005年时两公司曾就此对簿公堂。后经长达两年多的官司进程，北京市一中院和北京市高院审判先后判决维持瑞士豪夫迈－罗须控股公司产品“散利痛”商标，而西南药业“散列通”则被判撤销。但西南药业对该判决结果仍不服，于2007年底再次向最高人民法院提起申诉。

　　半年报显示，西南药业已于今年5月28日收到最高人民法院出具的《受理案件通知书》，即最高法接受了该公司的再审申请。
　　林材表示，漫长的官司在一定程度上也牵扯了西南药业的时间和精力，影响到其经营发展。


　

（实习编辑：肖晓堃）