“中华餐饮第一股”全聚德上市

　　姜先生还真会选参照物，中石油是“亚洲最赚钱的公司”，而全聚德被坊间誉为“中华餐饮第一股”，可谓“般配”。不过，在笔者看来全聚德的股价却有可能像中石油A股一样被爆炒，背后的隐形推力是近两年政府对“老字号”的过分推崇。

　　老字号本身就具有品牌优势这一无形资产，但前些年由于体制等因素，不少老字号企业面临经营危机甚至关门大吉。譬如北京，5年前注册的老字号有300多家，去年北京商务局调查显示，仍在经营的只剩下了160来家，甚是可惜。也正基于此，今年以来，北京、上海、广州等地政府都纷纷表示大力支持“老字号”。北京有关部门明确表示鼓励有条件的老字号企业在境内外上市，且可以品牌评估作价入股。有国企背景的全聚德自然要争为上游了。

　　行政推力做大本土餐饮业造成的情形之一是，内地餐饮连锁企业一时竞相掀起上市潮。目前味千拉面已在香港上市，而小肥羊、小尾羊、真功夫、秦妈、德庄火锅等一连串企业也正雄心勃勃。在这种形势下，“餐饮一哥”全聚德自然倍受宠爱。果不其然，全聚德新股申购中签率仅为0。0377%，超额申购达2651倍，即1200多万元资金才能中上一签。由此冻结的资金达9000亿元。

　　据全聚德提供的财务数据显示，2006年其餐饮销售收入1。374亿元中，商品销售收入为1。244亿元，而全聚德最近三年负债额逐年攀升，分别为2。56亿、2。65亿、4。03亿，且短期借款占相当份额。另一方面，全聚德扩张步伐并不顺畅，曾在深圳、汕头、成都、杭州、南京五地遭遇五连败，与此同时，尽管已收购了仿膳、丰泽园等老字号开展多元经营，但正是由于这种原因，其品牌特色逐渐褪去，同质化竞争显现。这些都是全聚德潜在的不利因素。

　　餐饮连锁走异地扩张和并购之路本身并没有错。但是如今的情形却是“百舸争流”，表面看来行业发展劲头十足，但竞争力未必会增强。浸淫在老字号发展中的行政色彩浓烈的另一点表现是地方保护主义色彩较重，A企业想并购B，孰不知B企业也早已对A垂涎欲滴，这个时候往往出现短兵相接，增加了双方不必要的损耗。

　　还有就是产权多元化一直是镜花水月。尽管近几年民企在参股甚至控股更多老字号企业，但壁垒仍不容忽视。去年9月商务部的调查显示，全国1600多家中华老字号企业多数经营出现危机，其中70%经营十分困难，20%勉强维持，所以提出要股权结构多元化，但实际操作却步履维艰，比如今年年初，上海百年老字号鼎丰股权转让事宜搁浅，便是明证之一。

　　 姜俊贤应该还记得12年前叫板麦当劳的郑州餐饮品牌“红高梁”，一时声名雀起，但最后被其“滚雪球”的超级膨胀欲所害，昙花一现。12年后的今天，尽管以全聚德为首的众餐饮企业经营能力和管理水平远超当年，但面对扩张压力和现金流的紧张依然豪情万丈，不约而同盯着上市这一资本手段，这多少有些欠理性的色彩。中国餐饮市场离成熟──准确来说──市场化运作方面的成熟，仍有很长的距离。

（实习编辑：许欢）