原料药涨价预期渐强 鑫富药业拐点将临

　　如果要选出今年以来医药股中的黑马，鑫富药业(002019，收盘价20.61元)一定会名列其中。从今年1月底触底反弹开始，鑫富药业累计上涨近50%，而同期医药板块的涨幅还不到10%.

　　让不少投资者感到疑惑不解的是，鑫富药业反弹的时间就在公司刚刚公布2010年亏损1.88亿元之后，而此前的预测亏损只有约4000万元!越亏越涨的背后，究竟有怎样的玄机呢?

　　大幅亏损股价不降反升

　　熟悉鑫富药业的投资者一定还记得，2007年因泛酸钙价格大涨，该股曾走出一波大牛行情。不过，当年的辉煌却难掩鑫富药业近一年以来的尴尬。

　　2010年4月创出阶段新高后，鑫富药业股价开始一蹶不振，而影响其走势的最重要原因便是其业绩出现大幅下滑。2010年1季度公司实现300万元净利润，而到了2季度，其上半年净利润却出现了725万元亏损。今年1月26日，鑫富药业发出业绩预报，称其2010年全年净利润为亏损1.88亿元，这也与其前一次业绩预告的全年亏损4000多万元相差甚远。

　　不过令人吃惊的是，公司在刊登业绩大幅亏损后，股价却开始触底反弹。1月26日，该股以今年最低价12.86元开盘，当日收于13.53元。收出中阳之后，在资金的炒作下，该股股价一度创了10个月以来新高21.6元。截至昨日(4月8日)收盘，该股股价仍高达20.61元，46个交易日累计涨幅高达49.53%，排在整个医药行业第5，表现抢眼。

　　有业内人士分析认为，鑫富药业业绩出现大幅下滑，这跟其主导产品的主要原材料和燃料价格上涨，以及D-泛酸钙产品销量和销售价格同比均有下降直接相关。不过值得注意的是，公司2010年底对商誉、满洲里子公司计提减值准备;对重庆羟基乙酸项目机器设备计提减值准备、无形资产进行核销处理;对部分存货计提跌价准备，计提减值准备影响公司业绩达到1.29亿元，如此大幅计提减值，有助公司今年轻装上阵，改善业绩。从目前来看，国内泛酸钙价格趋于稳定，并有一定上涨预期，而公司新材料项目也在正常生产，再加上三氯蔗糖项目市场空间较大，未来其业绩可能多点开花。

　　泛酸钙涨价预期渐强

　　“目前泛酸钙价格还算比较平稳吧，至于未来是否会涨价，这还得看市场情况，现在还说不准。”一位熟悉鑫富药业的人员表示。

　　不过，由于受日本地震，日本第一制药的D-泛酸钙生产可能受到影响，而全球原料药大制造商帝斯曼日前宣布，所有新签订单的维生素A、维生素E和泛酸钙提价10%，这进一步提升了公司主营产品D-泛酸钙的涨价预期。

　　东兴证券认为，公司主营产品D-泛酸钙在国际上处于寡头竞争格局，主要竞争对手为德国巴斯夫、荷兰帝斯曼和日本第一制药。日本第一制药位于东京地区，虽然未受地震直接影响，但预计震后停电、运输不畅等因素仍会对其生产带来负面影响，导致目前较为平衡的D-泛酸钙供需出现缺口。

　　而看好鑫富药业的方正证券化工行业分析师张正华也分析认为，虽然目前泛酸钙产品价格仍处于历史低位附近，但由于公司优秀的成本控制能力，产品毛利率依然在30%左右。泛酸钙业务可以给公司带来稳定的现金流，为其他项目的运作提供资金保障。

　　新材料成最大看点

　　除了公司主营产品D-泛酸钙存在涨价预期外，其早期投资的新材料项目投产在即，将会为公司带来不菲利润收入。

　　资料显示，从2007年开始，为了降低产品单一的风险，鑫富药业陆续投资了PBS(聚丁二酸二醇酯)、PVB胶片、EVA胶片、三氯蔗糖、活性炭和羟基乙酸等项目。东兴证券认为，鑫富药业的新项目中，除了活性炭和羟基乙酸项目因为未达科研要求，并在去年底分别进行了8704万元和1193万元计提减值外，其他项目今年应该能够陆续投产并贡献业绩。

　　值得关注的是，PBS是目前众多降解材料中综合性能佳、发展前景较好的全生物降解合成高分子材料，随着我国对环境保护逐渐重视，PBS产品将受益于国家相关鼓励性政策的出台，有较大的市场空间。

　　据了解，鑫富药业PBS项目的技术来自中国科学院理化技术研究所，生产路线经过公司自身的改进消化，产品的技术指标已经完全符合要求，PBS每吨售价约2.5万~3万元，由于其价格是普通塑料的2倍左右，目前产品主要以出口为主，未来随着世界经济形势的好转，出口规模有望进一步增加。

　　另外，公司的EVA太阳能电池胶膜和PVB胶片项目前景良好，产品具有进口替代效应。鑫富药业对EVA胶膜比较看好，把原有设计3000吨/年的产能扩增至6000吨/年，预计今年可以达产。而鑫富药业与上海一家科研机构共同研发的中高端PVB胶片项目也已于2010年11月下旬试产。

　　三氯蔗糖令人期待

　　尽管三氯蔗糖项目刚刚发生事故，但这并不影响投资者对该项目的期待。

　　目前，我国蔗糖供大于求，但上游相关农产品原料成本一直居高不下。以蔗糖为原料生产的高科技含量、高附加值的三氯蔗糖产品，具有重要的社会意义和经济价值。三氯蔗糖价廉物美，目前售价还不到同等甜度蔗糖的1/3，并且通过适当的复配，还能增加甜度，从而进一步为用户节省开支。

　　业内人士表示，三氯蔗糖具有较强的市场竞争力。目前国内的部分厂商经过技术研究和开发，逐步建立了一些具有自主知识产权的生产方法和工艺，解决了专利和依赖进口对该产品在国内推广应用的限制。

　　方正证券认为，虽然三氯蔗糖的垄断性供应已经被打破，价格也由每公斤1300元左右降到800元左右，但预计未来市场的需求也会相应增长，鑫富药业此项目依然可以实现盈利。

　　日前，鑫富药业安庆子公司氯化釜在三氯蔗糖项目试生产过程中，制造车间3号低温氯化釜发生爆炸，对于此次爆炸带来的影响。公司相关人员表示，“只会对项目工期会有一定影响，对产品没有影响。”

　　市场人士称，经过2010年艰难的一年以及大幅计提资产减值准备后，公司在2011年可以专注发展其新材料等项目，考虑到这些项目今年可能会贡献业绩，其业绩拐点的出现，估计不会太远。

（责任编辑：姚琦）