医药股的增长版图

　　2009年医药股30%以上预增，整体业绩持续向好：2009年上半年约25%医药股业绩预增，四季度延续了三季度业绩增速明显提升态势，我们预计全年预增公司将达30%以上。

　　重点公司业绩亮丽：增幅预计超过100%：华兰生物[61.43 0.02%]、中恒集团[30.20 -0.23%]、金陵药业[12.80 0.55%]、马应龙[42.00 0.02%]、上海医药[15.72 0.06%];增幅预计50%-100%：恒瑞医药[48.96 -0.29%]、华东医药[21.10 0.00%]、康美药业[10.87 0.09%]、亚宝药业[19.20 0.05%]、东北制药[26.97 -0.11%]、天坛生物[25.90 0.08%]、南京医药[10.60 -0.38%];增幅预计30%-50%：云南白药[57.50 -0.71%]、天士力[27.01 0.90%]、东阿阿胶[0.00 0.00%]、海正药业[0.00 0.00%]、三九医药[0.00 0.00%]、达安基因[15.93 0.13%];增幅预计20%-30%：康缘药业[24.50 -1.88%]、双鹭药业[0.00 0.00%]、科华生物[22.10 -0.54%]、同仁堂[23.15 0.00%]、一致药业[27.60 -0.61%]。

　　我们提高了下述公司2009-2011年业绩预测：华兰生物、中恒集团、天士力、东阿阿胶，华东医药、同仁堂、华海药业[29.88 -0.40%]、康缘药业;预计2009-2011年主业复合增长率超过25%的公司包括：云南白药、东阿阿胶、中恒集团、天士力、华兰生物、天坛生物、恒瑞医药、海正药业、双鹭药业、达安基因、康美药业、亚宝药业、华东医药、马应龙、一致药业。

　　清晰的业绩运行轨迹和影响因素：2006年行业处于低谷、2007年出现恢复性增长有33%公司预增、2008年受益所得税率大面积降低有20%的公司预增;2009年的超预期因素则来自：金融危机影响减弱出口恢复、新医改出台内需拉动显现、甲流疫情刺激、利率下降财务成本降低等。在未来10年的黄金发展期内，细分龙头企业将明显受益于新医改政策和持续向好的行业经营环境，呈现强者恒强格局。

　　维持“长期进攻、阶段性防御”投资策略，建议超配绩优医药股：当前主要公司2010-2011PE平均为34倍、27倍，各类公司估值处于其合理稍高水平。在2009年报和2010年一季报密集披露期间，建议以积极持有上述业绩优良品种为主，并增持估值相对较低的“价涨量增”品种，如天士力、中恒集团等。

（实习编辑：马丽诗）