医药行业：新格局新起点 新期望

　　新格局：补“缺口”释放医药成长潜力，行业结构未来呈现三大变化。2003年以后，我国卫生总费用在GDP中比重呈下滑趋势，无论是同发达国家还是金砖四国相比，该指标都是最低的。比重下降的主要原因是政府医药卫生投入不足，较发达国家和金砖四国平均水平仍有一定差距，形成了较大的“缺口”。我们认为，政府新医改8500亿投入将补足这一“缺口”，不仅加快了医疗改革，同时亦很大程度上减轻个人医疗负担，释放潜在的就诊需求，从而有力地促进医药市场更快增长。长期来看，我国医药市场保持高速增长的趋势不变，但是行业多方力量的推动下，将呈现三大结构性变化，即新医改政策推动新格局形成、中国医药(27.69,0.16,0.58%)需求升级和全球医药产业转移至中国。

　　新起点：股改4年10倍医药股10只，新医改后会有更多10倍股涌现。2005年股权分置改革4年来股价涨幅10倍的医药股合计10只，我们对其做了分析和分类。其中，有4只是细分子行业的龙头药企，是非常优秀的上市公司，我们认为每一次股价调整都是买入的契机;有4家是基本面好转类型，分别是仁和药业(20.08,0.33,1.67%)、中恒集团(26.40,0.19,0.72%)、东北制药(26.59,-0.12,-0.45%)和新和成(47.66,0.15,0.32%)，风险较大收益亦非常可观;1家是成长型生物药企双鹭药业(44.87,-0.17,-0.38%)，长期看这一类公司由于基数小质地优成长快，给股东的回报也是最丰厚的;唯一例外的是海王生物(15.83,-0.17,-1.06%)，资本市场每天都有股票在重复昨天的故事，谁又会是击鼓传花的最后一棒?我们认为，以新医改为新起点，会极大地释放人们对医疗卫生的需求，我国医药市场容量将会成倍增长，相关上市公司业绩会得到较大幅度提升，股价亦会明显反映，未来将会有更多10倍医药股出现。

　　新期望：寻找新医改后的绩优医药股。我们通过对股改后10倍医药股的统计和分类找到了某些共同之处。同时，这些也是我们一贯的投资理念：(未来)行业龙头，稳健投资品种，分享丰厚回报;基本面好转，业绩高速增长;较高成长性，未来有爆发增长可能。基于此，2010年我们重点推荐恒瑞医药(50.00,-0.89,-1.75%)、国药股份(26.07,-0.12,-0.46%)、云南白药(58.05,-0.25,-0.43%)和科华生物(21.31,0.45,2.16%)，推荐亚宝药业(16.62,-0.17,-1.01%)、双鹤药业(23.97,-0.10,-0.42%)、华东医药(18.52,-0.18,-0.96%)、同仁堂(20.79,-0.08,-0.38%)、片仔癀(39.63,0.14,0.35%)、新和成和浙江医药(35.14,0.02,0.06%)。同时，我们认为哈药股份股改承诺资产注入有可能在2010年启动，海南海药(15.59,0.05,0.32%)基本面好转，如2010年定向增发能完成，公司业绩将会更上一个新台阶。我们维持之前的判断，中短期由于估值原因，维持行业评级“中性”，2010年全年医药行业评级为“推荐”。

（实习编辑：马丽诗）