查看更多相关内容
取消关注建议标配医药行业,长期看好、短期关注结构性机会。目前医药股估值处于较合理水平;行业及上市公司业绩稳健增长;ROE未来增长确定;医改政策密集推出,行业调整加剧,蕴含投资机会;长期看好整个行业,短期关注板块内结构性机会;建议标配医药股。
盈利能力的稳步提升是医药股走强的内在驱动力。08年11月初至今,股指由底部攀升,沪深300最大涨幅为116%,而医药指数的最大涨幅为162%,医药股整体跑赢大盘。医药刚性需求下,盈利能力的稳步提升是医药股走强的内在驱动力。行业医改新政紧锣密鼓地推出、H1N1流感疫情的蔓延、并购重组带来的行业结构性机会,是医药股走强的主要催化因素。而投资风格上,医药股属于小市值行业,首尾季行情特征显著。
医药股相对估值处于较合理水平。按照Wind市盈率(整体法,TTM),目前A股市场的PE水平为34.7倍,沪深300为28.4倍,医药股的平均PE为50.8倍,医药板块PE/沪深300 PE =1.79倍。而按照Wind统计的预测市盈率,A股09、2010年PE分别为24.9、19.6倍,沪深300为22.9、18.2倍,医药股为36.9、29.5倍,则医药板块PE/沪深300 PE=1.62倍。医药行业从历史溢价率水平看,目前仍处于较合理的水平。
上市公司业绩增长较快。09年1-9月,医药上市公司营业收入、利润总额、归属母公司的净利润、扣除非经常性损益后的净利润分别为1,825.81亿元、198.54亿元、151.03亿元、117.11亿元,同比分别增长11.87%、28.25%、34.09%、25.39%。利润增速远超收入增速主要因毛利率提升了0.22个百分点,同时三项费用率下降了0.18个百分点所致。受宏观经济环境影响,08年四季度行业阶段性步入了盈利的低谷,然而09年以来行业盈利能力得到迅速恢复,充分体现了盈利稳定的行业特征。
09、2010年ROE仍将保持一定的增长。考察行业ROE季度数据,医药行业在经历了04-06年国家的政策性调控后,核心竞争力和盈利能力均逐步提升。但细分行业差异较大,近年医药商业、中药行业、化学制剂行业的盈利能力改善最明显,而原料药行业受价格波动影响较大,生物制品和医疗器械行业相对较平稳。
在行业整体ROE比较基数偏高的情况下,我们预期09、2010年整体行业ROE仍将保持一定的增长。
维持行业“领先大市-A”的投资评级。我们仍看好高端专科用药刚性需求的持续增长;同时基层用药弹性需求的快速释放带来的工、商业的行业性机遇更需要重点把握;而医药经济持续较快增长、行业并购和整合将提速,也蕴含着好的投资机会。我们仍维持行业“领先大市-A”的投资评级。
建议中长期重点配置第一、第二两类价值股,同时关注第三类重组股的阶段性性机会:
第一、核心竞争力突出、市场给予一定估值溢价的一线医药股:恒瑞医药、科华生物、东阿阿胶;
第二、主业增长明确、估值偏低、有股价催化剂的公司:
A. 估值洼地、寡头垄断的维生素E 原料药公司:浙江医药、新和成;
B. 处方药专科领域及OTC 领域成长性好、估值偏低的公司:双鹭药业、丽珠集团、健康元、华东医药、益佰制药、江中药业;
C. 受益于医改扩容、产品市场占有率高的哈药股份、双鹤药业,中药独家品种进基本药物目录的天士力、金陵药业;
第三、重点关注行业内重组和并购机会:现代制药、仁和药业、华邦制药,以及上药集团、广药集团重组。
(实习编辑:马丽诗)