维生素E：未来两年将维持高景气周期

　　维生素需求稳定增长。维生素为国际饲料、医药与保健品市场的主要大宗产品之一。根据INSEAD大学教授PhilipM.Parker对全球维生素的潜在需求的研究，预测2009-2011年，维生素需求年均增速为2.84%，2011年全球饲料、医药、营养保健品、食品、化妆品等行业的维生素总需求量将达31.5亿美元。维生素中70%用于饲料添加剂，因此维生素需求受下游饲料工业和畜牧业周期性变化影响较大。2000年-2008年全球饲料需求年均增速为2.2%，2008年饲料产量增速2.9%，中国、巴西等新兴市场需求的旺盛增长有效地弥补了成熟市场饲料工业和畜牧业需求的下滑。因此我们从下游需求增长判断，维生素未来需求接近3%的年均增速是合理的预期。

　　维生素E最具投资价值。在维生素家族中，维生素C、维生素E、维生素A已成为当今国际维生素市场上的三大支柱产品，年销售额合计约20亿美元。而维生素E供求基本平衡，技术壁垒、行业集中度最高，因此具备最优的投资价值。

　　产能扩张受限，维生素E供应仍偏紧。维生素E产销主要为DSM、BASF、浙江医药、新和成4家供应商寡头垄断，合计设计产能约6.7万吨。08年维生素E受停产检修、环保等因素影响四家合计产量约5万吨，产能利用率为75%，供求缺口有15%，这是08年维生素E价格快速上涨的根本原因。假设维生素E需求未来以3%的增速增长，在09、2010年无新增产能情况下，则产能利用率升到95%、98%才能达供求平衡，这一理论值在生产过程中很难达到。因此未来两年维生素E供应仍将紧张。技术壁垒较高、关键中间体难获得、新建产能投资巨大、中短期内现有维生素E的厂商不能大幅提高产能，均为影响维生素E供应的关键因素。

　　维生素E未来两年将维持高景气周期。比较供求关系、行业集中度、价格默契程度、下游饲料工业需求增速等各项变化参数表明，2-3年内维生素E维持较高盈利水平、重现90年代的较长时间的高景气周期是完全有可能的。

（实习编辑：陈炫瑛）