华东医药09三季报点评:经营质量再提升

　　主业增长略超预期。华东医药2009年前二季度实现营业收入、归属于母公司股东净利润、经营现金流分别为53.5, 1.99, 0.42亿元,分别同比增长17%, 61%, 165%} EPS 0.46元,CPS 0.1元。

　　各子公司经营良好。公司克服移植集供体短缺、移植手术减少,竞争和招标泞致产品价格卜降等压力,前二季度中美华东继续保持较快增长,主要产品百令胶囊、新赛斯、伴立苏、卡博平、赛可平分别同比增长约10%, 0%, 10%, 30%以上、30%0宁波子公司经营良好。杨歧房地产己取得预售房款3亿元。陕西博华、九州两子公司合计己开始盈利。

　　母公司商业表现突出。母公司商业收入增长不到20%,但利润增长大于20% o主要因压缩成木,另外代理品种增多也使毛利率上升。

　　资产质量较好。毛利率保持稳定,期间费用率卜降。应收帐款和存货周转率有所卜降。但资产负债率明显卜降。经营现金流较好。

　　风险因素。对公司业绩造成负而影响的因素不能很快消除。

　　盈利预测、估值与投资评级。调高盈利预测和目标价。预计华东医药2009-2011年EPS分别为0.65, 0.79, 0.96元/股,PE分别为25, 20, 17倍,EPS不包括房地产EPS 0.6, 0.74, 0.91元/股,GR分别为23%, 28%,23%} PE分别为22, 17, 14倍,给r公司30倍PE}当前价15.9元,目标价为22元,维持“买入”评级。

（实习编辑：马丽诗）