康缘药业：热毒宁重拾快速增长 增持

　公司2009年1-9月份实现主营业务收入6.94亿元,同比下降19.09%,实现主营业务利润5.17亿元,同比增长4.04%,实现营业利润1.34亿元,同比增长3.08%,实现税前利润1.42亿元,同比增长11.38%,归属于母公司所有者净利润1.21亿元,同比增长26.38%,每股收益为0.38元。公司无公允价值变动净收益。

　　公司合并报表实现的营业收入同比下降、营业利润同比增长较低,主要是由于公司2008年10月出售了原控股子公司 连云港 (行情 股吧)康缘医药商业有限公司的全部股权,如剔除康缘医药商业对合并报表的影响,公司实现的营业收入、营业利润、净利润分别同比增长8.31%、7.36%、31.18%公司合并报表的净利润增长较快,这是由于:一方面公司收到政府补助增加导致营业外收入同比增长45.09%;另一方面由于公司受益于高新技术企业税率优惠使所得税同比下降31.58%。

　　公司2009年前三季有两个产品销售过亿,其中桂枝茯苓胶囊实现销售收入2.36亿元,同比增长19.15%;热毒宁注射液实现销售收入1.12亿元,同比增长51.16%,为贡献增长的核心产品。

　　公司毛利率、期间费用率大幅上升主要是由于公司剔除商业后所所致。

　　经营活动产生的现金流量净额同比下降238.74%,主要由于放宽经销商回款周期,销售回款低于销售收入所致。

　　根据我们盈利预测,我们预计公司2009-2011年实现归属于母公司股东的净利润1.82亿元、2.28亿元、2.75亿元,同比增长28%、26%、20%,实现每股收益0.57元、0.71元、0.86元,以2009年10月21日收盘价15.43元计,其2009年的预测市盈率为27倍,处于医药股中的低端,我们给予增持的投资评级。

（实习编辑：马丽诗）