九州通IPO过会 直面新医改棋局

　　10年努力后，“药业国美”九州通终于要站在资本市场上，正式叫板以国药、上药为代表的“国企军团”。

　　昨日，国内最大民营医药流通企业——九州通医药集团股份有限公司(下称“九州通”)IPO过会，根据此前公告，公司本次计划A股发行不超过1.5亿元，发行后总股本不超过14.21亿股。

　　低利润率难题

　　2000年创立的九州通，目前是规模仅次于国药旗下国药控股(下称“国控”)和新上药、全国排名第三的医药商业流通企业。由于具有全国性渠道布局，九州通也因此成为现阶段在市场覆盖上唯一能与国药抗衡的民资药企。

　　2009年，九州通含税销售220亿元，总资产70多亿元，下属企业超过70家。由于不具备国控和新上药的国资背景和雄厚资金支持，九州通从一开始就采取了“快批、快配”的非主流商业模式——依靠低价格迅速开拓市场，依靠大批量快速运转实现低费用，依靠现款交易实现低风险，以速度求效益。

　　九州通初期客户以药品批发商、药品零售商和小型医院诊所为主，这部分群体对价格敏感、现金周转需求高，九州通以现款现结的策略实现了原始积累。当1999年医药流通领域正式向民营资本放开后，九州通几乎将所有民营医院都发展成为了终端客户。

　　但另一方面，在账面繁荣之下，九州通和其他医药商业面临的共同问题在于——行业平均利润率在1%上下徘徊，这一点，随着九州通和对手们的逐渐壮大，越来越成为一个亟待解决的难题。

　　急需资金的九州通由此开始积极争取资本市场的支持——2007年8月，九州通引进外资6000万美元，变更为中外合资企业，外界普遍猜测这是其在为红筹上市铺路，但随着《关于外国投资者并购境内企业的规定》(10号文)出台，九州通不得不放弃境外上市。于2009年递交了A股上市的申请。

　　此时，医药商业领域内，国控H股上市计划和新上药重组也正按照各自的时间表推进着。

　　新医改棋局

　　“目前中国医药商业领域前三强的行业集中度仅有20%，而美国医药商业前三强的集中度高达96%，近邻日本的医药商业前三强集中度也达到了67%。”中国医药企业管理协会会长于明德在接受《第一财经日报》采访时表示，2009年推出的新医改，明确表示要提高医药流通行业的集中度，除了大量中小商业企业的整合之外，排名前几位的医药商业企业间的竞争也会更加白热化。

　　根据中国医药商业协会2009年度统计排名，2009年，国药集团以650亿元的销售额位居第一，继续保持医药流通领域的绝对龙头地位;上药集团以348亿元的销售收入位列第二;而九州通2009年以220亿元的销售收入排名第三。

　　值得注意的是，由于2009年业绩是在新上药重组前的统计数字，2010年的排名中，新上药的销售数据将较2009年有明显提升。

　　分析九州通与国控和新上药的竞争，长江证券研究部认为，与国控、新上药等同行业公司主要服务于医院市场所不同的是，九州通主要服务于医药经销商、药店等小批发商或者零售终端，公司所销售的药品加价率较低，因此毛利率低于前两者。

　　公开数据显示，2007~2009年，医药商业行业综合毛利率平均为11.43%、10.67%、10.70%，而同期公司综合毛利率只有5.05%、5.64%、6.10%，低于同行业公司平均水平4~6个百分点。

　　2009年中，国控在港上市，募得大量资金，成为中国市值最大的医药上市公司;新上药紧随其后完成重组，在资本助推下在全国各地跑马圈地，并购联盟各地龙头医药商业，情势紧逼之下，九州通对上市的期望更加急迫。

　　“不止如此，华润拿下北药后，也会对现在的三强格局产生很大影响。”昨日，有接近国控的知情人士告诉本报，尽管华润重组北药事宜并未最终对外宣布，但几无悬念。

　　若果真如此，重新将重点移入医药的央企华润的加入，将在医药物流第一梯队中掀起更大波澜。

　　目前，按经营渠道划分，全国医药商业流通已经形成全国性商业和区域性流通两大格局，前者以国控和九州通为代表，在全国基本都分布了分销网络;后者数量众多，各省(市)原有地方国有医药公司，以及医药商业流通市场放开后进入的民营企业都在其中，华东地区以上海医药、南京医药、安徽华源等为代表，西南地区有科伦、桐君阁、重庆医药等强势盘踞;华南地区的广州医药、北京地区的北京医药集团等几乎都形成各自垄断。

　　按照新医改对药品配送上的选择，各地对于招标配送企业的选择标准也更加看重规模体量，九州通不仅在各地需要直面来自国药和新上药的强势竞争，还要应付各地龙头的抱团抵抗。

　　在九州通目前全国七大物流中心中，物流总使用率92.14%，华中使用率最高，覆盖湖北、河南及周边地区，华东、华北地区其次，在西北地区的使用率也已经达到了81.05%，但在四川科伦等龙头所在的西南地区，物流使用率仅为68.48%，东北地区也仅为24.22%。

　　对此，从九州通募集资金的流向上或许可见一斑——在8个项目中，重点向华中和华东市场布局，并开始逐渐向业务发展较少的东北市场推进。

　　目前，在已公布国家基本药物配送名单的24个省市中，九州通获得了11个省市的配送权，但上海、北京、山东、广东等医药大省市尚未公布基本药物配送名单。

　　“现在他们想做第三方物流和高端医疗领域，要与国控和上药竞争，短期内某些方面恐怕还很难，不过始终是一个对手，在资金支持下获得更大的发展空间，通过并购重点市场的医药商业企业，会自下而上地影响整个格局。”前述接近国控的知情人士告诉记者。

（责任编辑：刘伟霞）